中资美元债周评7.29～8.4

本周债市回顾：

美联储于7月31日的FOMC会议后宣布降息25bps至2-2.25%，与市场预期一致，同时宣布将于8月1日结束缩表（提前两个月）。这是美联储2008年以来的首次降息，主席鲍威尔将其解释为 “mid-cycle adjustment” 。此番阐述降低了市场对未来降息幅度的预期，引发美股下跌、美元走强、美债收益率曲线扁平化。然而，周四夜间美国总统特朗普突然宣布的对华关税措施震动了全球金融市场，10年期美债收益率在避险需求的刺激下快速由2.05%跌至1.84%，创2016年11月以来新低。同时，投资者大幅上调对美联储今年降息幅度的预期，CME Group FedWatch工具显示当前56%的交易员认为年内将再次降息50bps。截至周五收市，2年期、10年期美债收益率分别位于1.71%、1.84%。

宏观经济方面，上周美国首次申请失业救济金人数小幅上升，但仍维持在历史低点，表明劳动力市场总体依然强劲。周五公布的数据显示7月份新增非农就业人数为16.4万（预期16.5万、修正后的前值19.3万）。平均时薪上升0.3%，与6月份的增幅相符，超过了分析师预测的0.2%。此外，全球制造业持续低迷，美国ISM制造业指数跌至近三年低点，欧元区制造业连续6个月萎缩，德国制造业PMI创7年来最低。周四发布的7月财新中国制造业PMI为49.9，较上月的49.4有所反弹，这是中国制造业活动连续第二个月萎缩。此外，7月30日召开的二季度中央政治局会议重申房住不炒的政策，并且突出强调不将房地产作为短期经济刺激的手段。

投资级中资美元债市场上，继中国金茂之后，远洋集团也尝试发行10年期地产美元债券（SINOCE 4 ¾ 08/05/29）。由于FOMC会议后市场情绪整体转弱，中资投资级地产板块产生一定抛压，该券以T10+287.5bps发行后，利差一路走阔至T10+320bps附近。中国石化周四定价发行份的三档新券总规模高达20亿美元，由于发行利差较窄，部分投资者转而买入旧券，导致SINOPE 4 ¼ 09/12/28利差于周四收窄2-3bps。鉴于周四夜间特朗普的言论引发市场震荡，5年期、10年期中国石化新债周五开盘交易后利差走阔约10bps。

高收益板块持续有信用相关事件发生。上周日，锦州银行宣布引入工商银行、信达资管、长城资管三家战略投资者，其中前两者将合计持股17%。锦州银行AT1（JZCITY 5 ½ PERP）价格随后由76升至86。相比于包商银行的托管模式，引入战略投资者重组可以更市场化的解决中小银行压力。周五彭博报道华融资产管理公司考虑收购天津滨海农村商业银行控股股权，反映出接下来可能有更多中小银行暴露出流动性问题。此外，天津物产集团子公司浩通物产未能按期支付 “18浩通01” 利息，发生实质性违约，除持有备用信用证的TEWOOG 3.15 12/01/20外，天津物产其余美元债券本周均跌至历史新低。

7.29 - 8.4本周成功发行之中资美元债回顾

7.29 周一

远洋集团（SINOCE，Baa3/--/BBB-）发行票息4.75%的10年期美元计价债券，初始定价指引为T10+320bps，最终定价在T10+287.5bps（发行价格98.6），发行规模为6亿美元。债券评级为Baa3/--/BBB-。汇丰、高盛等为主承销商。债券发行后价格下跌，目前为97.6。

7.30 周二

德信中国（DEXICN，B2/B/--）发行票息12.875%的2年期美元计价债券，初始定价指引为14%，最终定价在14%（发行价格98.1），发行规模为2亿美元。债券评级为B3/--/--。建银国际、瑞信等为主承销商。债券发行后价格稳定，目前为98.2。

中国奥园（CAPG，B1/B+/BB-）增发票息7.95%的4年期non-call 3年美元计价债券（增发价格104.5），增发规模为2.5亿美元。债券评级为B2/B/BB-。瑞银、美林等为主承销商。债券增发后价格下跌，目前为103.3。

7.31 周三

花样年（FTHDGR，B2/B/B+）增发票息11.75%的3年期美元计价债券（增发价格100），增发规模为1亿美元。债券评级为B3/B/--。瑞银为主承销商。

8.1 周四

建业地产（CENCHI，Ba3/B+/BB-）发行票息6.875%的3年期non-call 2年美元计价债券，初始定价指引为7.375%，最终定价在7.25%（发行价格99），发行规模为3亿美元。债券评级为B1/--/BB-。瑞信、德银等为主承销商。债券发行后价格下跌，目前为97.9。

中国石化（SINOPE，A1/A+/--）发行票息2.5%、2.95%、3.68%的5年期、10年期、30年期美元计价债券，初始定价指引分别为T5+110bps、T10+125bps、3.85%，最终分别定价在T5+88bps、T10+110bps、3.68%（发行价格99.8、99.6、100），发行规模分别为8亿、7亿、5亿美元。债券评级为A1/A+/--。高盛、花旗等为主承销商。债券发行后价格表现不一，目前分别为99.6、99.4、100.5。

近期公布新债发行计划

西藏金融租赁（TIBEFL，Ba2/--/--）计划近期发行Reg S高级无抵押美元计价债券。

分析师声明：

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市场有风险，入市需谨慎！