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人民币贬值对债券的影响


2019年初至今,全球债券市场涨势强劲,其中亚洲债券市场是过去十年最大涨幅,如今全球经济不确定性加剧,中美贸易磋商仍未有定论,使得投资人开始关心尚未大幅修正的债券市场未来的走势将会如何?


在经历了上半年强劲的涨幅之后,下半年债券市场相对平稳,目前以价格面来看仍处于偏贵的区间,若没有重大负面事件发生,预期这样的市场表象可继续维持。

然而8月1日,美国总统特朗普宣布将对中国其他价值三千亿的出口美国商品课征10%的关税。因此,8月5日境内外人民币双双跌至7以上,突破过往人民币"保7"的压力关口。这对债券市场将带来影响,其中尤其以新兴市场和高受益债券影响更大。


为何人民币贬值会影响债券市场


第一,我们认为这类信息反应中美尚未达成贸易协议,并且暗示这样的状况将有可能会持续。


第二,过去人民币大幅贬值时皆造成新兴债市的抛售,然而可以看到中资美元债相对抗跌。


第三,强势美元将对新兴市场造成不利影响,也会加剧营收以本国货币为主但身负庞大外债企业的负担。


第四,人民币走弱将会牵动新兴市场和亚洲货币,这将连带对新兴市场资产构成压力,或将造成资金流出新兴市场。


人民币将向何方


当5月10日美国把针对中国2000亿美元的商品关税由10%调高至25%时,人民币隐含汇率(足以抵消新增关税的汇率)约在7.06,但当时的汇率仍然维持在6.85-6.95的保7水平。然而,当8月1日的新关税出台时,人民币隐含汇率来到了7.41,也使得随后境内外人民币接连跌破7。因为若汇率低于7的成本高昂,由此来提振出口和经济数据也是必然的决定。


我们认为人民币仍有可能近一步贬值,这取决于中美即将在10月10日展开的贸易磋商结果,若美国施加新一轮关税,人民币偏贬可减轻关税所带来的影响。


结论:人民币是否继续贬值将取决于中美贸易谈判的结果,若继续贬值则会对新兴债市造成冲击。中资美元债尽管相对抗跌,但受到影响是无法避免,因此在操作上将偏好信用资质较佳、流动性良好、以及外债占比较少的企业。



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