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收益率倒挂 衰退预期增强

更新日期:2019年8月26日



周一继续受到中美贸易摩擦影响,美声称未准备与中国达成协议,加上香港本地政治局不稳,港股全日在窄幅波动,最终收跌0.44%,成交量萎缩至587亿港元。周二继续受到香港本地局势影响,香港本地股份纷纷下挫,拖累大盘,港股大跌-2.10%或543点。周三美宣布推迟对华的关税至12月,受此利好恒指高开超400点,但一路下滑,至收盘仅微涨0.08%。周四美两年期和10年期的收益率曲线自07年以来首次倒挂,引发市场避险情绪,恒指大幅低开后一路走高,最后收涨193点。周五香港政府提出191亿元的七大纾困措施,港股低开高走收涨0.94%,最终报25734.22点。港股本周跌-205点或-0.79%,日均主板成交额为830亿港元。


香港本土的动乱对香港经济造成了不小的冲击,特别是旅游和零售业首当其冲;其中访港游客在8月初跌幅超过30%。二季度香港GDP出现负增长-0.4%,今年全年的增长预测也从5月初的2-3%下调至0-1%。因7、8月份旅游零售业重创,料将波及香港另外3大支柱;若冲突继续,今年香港恐有陷入衰退风险。


德国、英国经济第二季度纷纷进入衰退、阿根廷总统初选结果意外引发新兴市场资产价格波动等不利因素导致美股、原油本周重挫,避险货币及黄金价格大涨。2年期和10年期美债收益率于8月15日出现2007年以来首次倒挂,而这往往是经济衰退的预警。美债收益率的倒挂再次掀起了轩然大波,但要持续3个月才能被视为有效的信号;而此次倒挂只持续1天便解除。并且长期央行的QE政策,导致长期收益率下降,现在收益率曲线未必如历史那般有效。从倒挂到真正发生衰退一般有两年左右时间,况且周四公布的美国7月份零售销售数据强劲依然,经济仍然具有韧性;市场现在有过于悲观的可能。目前市场预期94.7%概率年底前至少再降息两次。


内地方面,人民银行周四开展的1年期MLF操作、7天逆回购中标利率分别维持在3.3%和2.55%,释放出不跟随美联储降息的明确信号。而疲弱的经济数据则推动10年期国债收益率本周一度跌破3%,造成中国10年期-1年期国债收益率利差收缩至40bps的水平。部分投资者转向长端的中国30年期-10年期国债收益率利差寻找压缩利差的交易机会。


受新加坡及日本假期影响,投资级中资美元债市场本周开盘交易清淡。市场情绪在周三美国政府宣布递延部分针对中国商品的10%关税生效日期后有所好转。周二发行的东方证券浮息债(ORSECH Float 08/20/22)较为罕见地以6mL作为基准利率,然而并未影响到投资者踊跃认购。该券以6mL+125bps发行后,目前利差已经收窄10bps。山东国惠新债(SHGUOH 4.37 08/22/22)也是表现优异,价格已经由100升至100.4。在先正达据称为化工行业最大规模IPO做筹备的新闻于周五传出后,中国化工收益率曲线整体收窄3-6bps。


分析师声明:

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