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腾讯音乐(TME)昨晚挂牌上市,中国数字音乐巨头IPO备受瞩目


图片来源: 腾讯科技

昨晚,也就是美国纽约时间2018年12月12日,腾讯音乐娱乐集团(下称:腾讯音乐)将于纽约证券交易所首次公开发行(IPO),代码为【TME】,不考虑15%超额配售权情况下,发行约8200万股ADS(美国存托股票),发行价定为13美元,其中每股ADS对应2股ClassA普通股(相当于每股普通股价格6.5美元),新发行ADS约4103万股、原有股东出售约4097万股。募集资金10.66亿美元,对应的估值为213亿美元。美林银行、德意志银行、高盛集团、摩根大通和摩根士丹利为本次IPO的主承销商。


拔萃国际资产管理有限公司(下称:拔萃资本)在腾讯音乐上市前即以旗下之开曼基金,参与了公司的私募股权投资,间接持有其股份。拔萃资本一直密切关注新经济行业企业的发展状况及其股权投资的风向。我们认为,腾讯音乐在行业中稳定成长,不断强化对原创内容的支持,通过腾讯音乐人计划、联合出品音乐综艺等,培育原创内容,升级产品运作模式,以互联网思维创造属于互联网时代的内容。我们坚定看好腾讯音乐绝对的行业优势以及强劲的发展潜力。


腾讯音乐作为中国最大“一站式”音乐娱乐平台,拥有最丰富的音乐内容、最优质的独家版权,在线音乐、泛娱乐市场内涵丰富,产业链全面,增长空间巨大,是全球首家实现盈利且持续增长的互联网音乐巨头。目前其在中国在线音乐市场占有率高达80%,客户覆盖面广泛,商业模式和企业体质稳健扎实。对比海外音乐流媒体市场份额最高的Spotify,腾讯音乐突破了音乐流媒体商业模式的单一,形成了以付费订阅、数字专辑、虚拟礼物、增值会员四大板块为主的多元营收渠道,通过旗下的产品和服务矩阵,构建了一个全新的音乐社交娱乐生态体系,给整个数字音乐产业带来了新的思考和巨大想象空间。


图片来源:腾讯音乐路演材料

庞大用户数量优势


腾讯目前已成为中国在线音乐领域的霸主。2016年7月,腾讯通过旗下的QQ音乐完成与中国音乐集团的合并,成立一家新的音乐集团——“腾讯音乐娱乐集团”。目前集团拥有酷我音乐、酷狗音乐、QQ音乐、全民K歌等多个平台,包揽在线音乐APP月活跃用户的前四名。付费用户超过1000万规模,数字专辑销量累计2000万张。

根据招股书公布的Q3数字,在线音乐月活人数达到6.55亿人,同比增长率7.55%,稳步提升;付费转换率3.80%,同比增长0.8个百分点,付费人数同比增长36.07%。在线音乐服务Q3营收14.63亿人民币(2018年前3季度营收40.16亿元人民币),同比上升98.51%,保持其高增长的势头。


音乐版权的垄断地位


根据数据所示,2017年腾讯在中国流媒体音乐市场的份额高达78%,为国内最大的音乐流媒体提供商。腾讯音乐集团掌握包括环球、英皇、华纳、索尼、华谊在内的版权,后来,又从阿里音乐接手滚石、华研、相信、寰亚等音乐版权,在版权市场拥有着绝对的领先优势。


强大的盈利能力

腾讯音乐于2018年Q3录得总营收49.69亿元人民币,净利润9.64亿元,毛利润率与净利润率分别为39.5%与19.4%。截止至2018年第三季度,腾讯音乐今年总共录得收入135.88亿元人民币,净利润27.07亿元,较17年同期增长44.8%。

保守定价,只为上市后表现留足想象空间


受到市场情绪和整体资本市场疲软的影响,腾讯音乐的上市时间多次推后,拟募集资金从40亿美元调低至约10亿美元;估值亦随着投资情绪趋于保守,按下限定价后,对应估值从5月初的300亿美元下滑至213亿美元。但公司的基本面依然保持强劲增长,在第三季度依然录得了亮眼的营收和利润增长,并超出了我们此前的盈利预期,未来增长的动力依然强劲。我们认为,当前IPO估值出现下滑主要受到外部投资环境影响,与企业本身基本面无关。这次IPO以下限定价吸引了大量的机构投资人超额认购,亦为上市后股价上涨奠定了基础。根据前文对腾讯音乐的营业额和利润的高增长预期,我们对腾讯音乐后市的发展给予了充分的信心和期待。


腾讯音乐的股东团体也显然期待着一次成功的IPO:他们并不想让资本市场短期的悲观情绪影响估值定价,也不想看到糟糕的上市首日表现。他们为上市后表现留了足想象空间,希望让公开市场的投资者从一开始就喜欢上这个不可替代的优质资产。毕竟,这是一件腾讯帝国用十五年时间良心打磨的“商业艺术品”。

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