⽇本市场半年回顾，以及关于全球经济政治的启示
回首2019年上半年度，全球经济政治形势波诡云谲。在刚过去的G20峰会上，中美两国就重启贸易谈判达成⼀致，举世瞩⽬目。今天换个⻆度，我们将⽬光聚焦在会议举办国日本，拔萃借这块他⼭之石，带大家⼀起回顾和展望。
贸易战：浪潮汹涌下，难有独善其身。
中美贸易战是其中的主角，但在全球⺠粹主义泛滥和逆全球化愈演愈烈的时代背景下，受影响的绝不不止中美。
中国制造业发展放缓，依赖中国需求的众多出⼝型⽇企亦遭受重击；早前特朗普一度欲挥舞关税⼤棒制裁墨西哥，令在墨有⼤量⼯厂的⽇车企大为紧张，此间股票应声⽽落；最近⼜有⽇本宣布将加强三种半导体核心原料对韩国的出口管制，韩国则回呛要进⾏报复，并将扶持关键技术，摆脱对日依赖并抵制日货，⽇韩贸易争端呈现扩大趋势。
时⾄今日，贸易战早已变成多边的、持久的和错综复杂的。⽇本央行本月公布的第⼆季度短观⼤型制造业景⽓判断指数为7，低于预期的9和去年同期的12。
⽇本制造，路在何方？
货币：⽇元强劲，避险情绪弥漫。
今年年上半年，受美联储加息和缩表的预期影响，全球资金从欧洲、新兴市场等地回流美国本土，美元指数⼀度呈震荡上⾏的趋势；五⽉下旬，风向陡变，市场开始期待美联储停⽌加息甚⾄降息，美元升势受阻。
在此过程中，VIX恐慌指数同USD/JPY汇率⼀定程度呈现出负相关，日元避险属性突出；日元亦是少有依旧对美元表现强势的主要货币，侧面印证出避险情绪笼罩在市场。短期来看市场情绪较难有显著改善，预计下半年日元兑美元仍将维持区间震荡。
股市：升势明显，但仍逊⾊于其他市场。
今年以来，⽇经指数已累计上涨了8.7%，升势明显。
但同其他主要股票市场相比，升幅处在较低水平。
数据显示，⽇股在本身PE估值并不便宜的情况下，⽬前股票的价格增长和派息⽐率都处在发达国家中较低的水平，需要警惕国际投资者在后市加速逃离⽇本市场的可能。
另外，经济合作暨发展组织(OECD)曾于今年四月报道，日本央⾏借买进ETF积极实⾏量化宽松，⽬前已持有超过四分之三的ETF市场，可能导致部分股票价格被⾼估。
央行：维持低利率政策，⾯临的压⼒上升。
⽇本央⾏设定有2%的⻓期核⼼CPI（剔除波动较大的⻝品和能源）⽬标，但6⽉的短端观察结果显示，⽇本企业预计消费者物价未来⼀年增⻓0.9%，仍远低于通胀目标。
另⼀方⾯，⾃2016年起，⽇本央行引导短期利率维持在负0.1%，以期带领⽇本⾛出由需求不足和产能过剩导致的通缩。但大举印钞的举措使得长期利率接近至零⽔准，指标的⼗年期⽇债收益率⼀路⾛低，地方银行等金融机构⾯临更大的利润压⼒。若美联储降息，日元兑美元涨势会不利于日本出⼝，⽇本央⾏或被迫进⼀步放松政策，⼿中的弹药将所剩⽆几。
⽇本央行下次政策会议在7月29-30⽇召开，届时央⾏还将对⻓期经济和通胀预测进⾏季度审议。
政策和政治：或再添变数。
⽇本政府计划10⽉将消费税率从8%上调至10%，若该政策顺利实施，将打击占GDP六成的国内消费⽀出和本就不佳的通胀前景。央行总裁⿊田东彦早前表示，希望政府和央⾏相互配合，以实现可持续增⻓；亦有执政党官员要求增加财政⽀出以缓和增税冲击。
本⽉21⽇将举⾏⽇本国会参议院选举，据朝⽇新聞的报道，⾸相安倍晋三的联合政府两党预期能”轻松拿下多数席次”，但挺修宪势⼒能否拿到通过修宪需要的三分之⼆以上席次仍值得进⼀步关注。
安倍曾多次在公开场合表达其修宪愿望，计划将⽇本⾃卫队写入宪法，并确认日本有权拥有军队；安倍也强调，他将维持宪法中防⽌日本发动战争的条款。但外界有担忧通过修宪将刺激⽇本国内的右翼势⼒，势必挑动东亚各国的敏感神经。
国际政治上，⽇本也有新的动作：上⽉安倍曾到访伊朗，成为自1979年年美伊断交之后首位访问伊朗的⽇本在任首相。美国去年5⽉宣布退出伊朗核问题全⾯协议并恢复对伊制裁，安倍此行旨在成为美伊”中间人”，维系日本与伊朗的良好外交关系和促成中东地区局势稳定，因⽇本进⼝的原油⼤部分来⾃自中东。早前日本因美国的制裁已停止向伊朗进⼝石油，但仍在积极推动恢复向伊朗⽯油进口。此访被认为是安倍在今年7月参议院选举前展示其外交成果的⼜一场“政治秀”，和日本意欲在国际政治舞台上扮演更加重要⻆色的企图。
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