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拔萃视点发布《全球市场2019下半年展望》


美中贸易摩擦持续,市场投资情绪趋避。为帮助投资人把握不确定性中的相对确定性,拔萃资本在6月21日发布《全球市场2019下半年展望》。


拔萃观点:贸易战纷扰短期内不易落幕,但全球主要央行态度转趋鸽派,有助于维持信用债市续涨,同时市场波动加剧,对冲基金中性及套利策略下半年还有行情可期。



主要观点如下


领先指标显示经济增长有放缓风险,面对全球景气不确定性,部份央行已启动降息因应。


美国方面:美联储自2014年10月停止购买国债后,债券收益率一路走高。在2019年3月的FOMC会议上,票委一致同意缩表进程将在19年9月底完成,从10月份开始恢复国债购买。QE重启后,将每月买入中短期国债最高200亿美元,预期为债券价格带来支撑。自金融危机以来,银行体系中迅速累积了巨量超额准备金,流动性降低;美联储有理由去压低短率以释放流动性,及减轻负债端的压力。


欧洲方面:央行担忧欧元区经济前景,或将采取刺激措施。欧元区HICP通胀2018年末以来略微难以满足欧洲央行“接近但低于2%”的目标,若通胀预期持续走低,将再次引发对通货膨胀预期远离欧洲央行的通胀目标的担忧,或者欧元区经济陷入衰退,欧洲央行可能重返大规模的资产负债表扩张。


中国方面:中国货币政策宽松空间仍在,信用利差有望收敛。人民币存款准备金率随已降至2007年水平附近,但和发达国家相比仍然偏高(美国2.2%,日本0.8%),进一步下降的空间仍在。


下半年聚焦中美贸易谈判、Fed动向、俄罗斯阿根廷选举。


债券展望:在不确定性中寻找稳定收益,首选性价比高的中资美元债。

(1) 投资级债:涨势趋缓,后续需观察美联储决议。中资美元投资级债于年初以来利差缩窄了34bps,直线缩窄的趋势在美联储转向鸽派之后有所反弹。目前利差已低于过去五年平均,尽管近期中资美元投资级债表现优异,若在总体经济环境不变的情况下,后续价格面上涨空间不大。

(2) 高收益债:下半年仍有上涨空间,需留意企业再融资风险。2019年初以来,中资美元高收益债收益率缩窄了240bps,直到近期缩窄趋势转为稳定。 价格面来说,中资美元高收益债利差仍略高于过去五年平均的水平,显示相较投资级债仍有缩窄空间,未来高收益板块中偏好体质好的城头及房地产企业。


股票展望:主要股票市场估值处在五年的低位,避险情绪弥漫,有利避险基金机会;同时预料2019年下半年香港新股市场回暖。


汇率:今年以来美联储议息会议结果口吻温和,美元缺乏明显趋势性走势,但是全球经济增长放缓,其他部分央行陆续降息,留意汇率波动会加大。

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