拿到首批债券通进场“门票”的时候，孙新荣笑了。这也正是监管机构对拔萃资本在债券领域的优势与竞争力的肯定。
7月3日，债券通中的“北向通”正式上线试运行。所谓“北向通”是指，境外投资者经由香港与内地基础设施机构之间在交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排，投资于内地银行间债券市场。拔萃国际资产管理有限公司（以下简称“拔萃资本”）是首批通过备案的54家符合资格境外投资机构之一。
卸任了中国工商银行香港分行行长一职后，怀揣着自由与梦想情怀的孙新荣，与前摩根士丹利亚太区董事总经理冯兵、阿里巴巴集团部分创始股东和三捷投资集团有限公司一起成立了拔萃资本，取其“出于其类、拔乎其萃”之意。
这家成立于2014年的公司，虽然“年轻”，但已经成为主攻资产管理、投资银行和财富管理的综合性资产管理集团。而且，手中握有香港证监会授予的第一类（证券交易）、第四类（就证券提供意见）和第九类（提供资产管理）三个牌照。并且在债券方面成立了建银华融固收基金、私享国际·财富系列固收基金等多个固定收益类产品，主要面向高净值个人投资者及机构投资者，专注于中资美元债的投资。
短短三年时间，作为一家中小型企业凭借什么与众多巨头金融公司并肩跻身债券通首批合格境外投资者名单？从体制内到体制外，伴随着身份角色的转变，孙新荣如何逐步“三级跳”？面对目前资本出境的限制，作为境外资产管理公司该怎样应对？日前，《证券日报》记者独家专访了拔萃资本创始合伙人兼董事长孙新荣。
健康心态 成就稳健回报
阳光透过玻璃窗洒向这个中年男人的身上，与半年前相比，孙新荣多了几分对人生的通透与感悟，“健康的心态才能有健康的身体，我对于健康的重视与追求反映到拔萃资本及团队的投资中则是以追求持续稳健的投资回报为目标，而非急功近利一蹴而就的高收益。”孙新荣这样定位投资心态的重要性。“事实上，国内的投资者也是愈发趋于成熟理性，他们对于财富的规划也更多希望获得长期、稳健的增值保值。”
在工商银行20多年的从业经历对孙新荣触动很大。1989年，孙新荣初入工商银行，先后担任过浙江省分行国际业务部副总经理、省分行营业部本级业务部副总经理、新加坡分行副行长、香港分行副行长、总行香港信用卡中心总经理、直至香港分行行长。曾经是工商银行史上最年轻的外派干部，不同岗位的经历，使孙新荣亲眼见证了中国老百姓通过自己的勤劳逐渐富裕起来，手中的可支配资金也越来越宽裕，生活水平逐步提高。同时，随着海外留学的常态化和出国旅游的频繁化，富裕起来的中产阶级在提高自身见识的同时，也在国际交流的过程中开始意识到海外投资和全球化资产配置的重要性和必要性。这为孙新荣从体制内转外的“跨步跳”提供了理念。
“我十分清楚中国老百姓的财富管理的需求、诉求和担心的问题。”思考再三，向往自由与拥有创业梦想的孙新荣带着不舍与感激离开了工商银行。于是，便有了拔萃资本的诞生。孙新荣把公司理念也定位于“勤劳朴实，厚德载福；出于其类，拔乎其萃”。2013年，先是杭州拔萃投资管理有限公司成立，次年9月份成立香港拔萃国际资产管理有限公司，从而形成了境内、境外双向联动的投资平台。
稳健回报 必须适当加大另类投资配比
在全球低收益率和高波动、黑天鹅频出的环境下，如何进行大类资产配置和策略制定是很多投资人所要寻求的答案。孙新荣认为，尤其值得注意的是世界进入高度信息化的时代，投资人同时拿到第一手资料的时间越来越快，信息不对称性越来越小。高科技的发展使得交易也越来越方便，所以当人们得到信息后，即刻涌向市场交易，结果使得市场往往会出现过激反应，从而提高波动率，也因此使得本来不应该是黑天鹅的事件，可能成为黑天鹅事件。也正因如此，给短期套利的投资策略带来更大的回报空间。
孙新荣说：“从基本面来讲，世界进入了一个长期的低增长阶段，也就意味着收益率偏低。所以从资产配置角度来讲，有必要采取一种新型的也是非传统的配置方式。传统的配置主要是以股票和债券组合为90%的权重，而另类投资的比重较小。在上述大环境因素的驱动下，要得到比较稳健的回报，必须加大另类资产的配比。另类资产一般就是指对冲基金、PE、不动产、大宗商品及货币等，而单一的大宗商品和货币衍生品往往风险太高。对冲基金的组合里面基本都已经涵盖了这些投资策略。PE和不动产的流动性都不太好，所以相对而言，多配比一些稳定的对冲基金产品，又有一定的流动性，其实是最好的方式。”
而具体到对投资者的建议，孙新荣认为，对于那些已经有境外账户的高净值和超高净值投资者，可以选择投资美元计价、收益稳定、波动率较低的，甚至与大势相关性低的产品，比如对冲基金组合、美元债券组合等。“2016年11月份拔萃资本成立了一只以投资 10个-15个全球著名对冲基金的组合型基金，这个组合的历史回测达到年化16%左右，波动率低于 5%。该只对冲基金组合主要以战略投资策略为主，战术投资策略为辅。由于目前面临市场的不确定性高，波动率大，全球增长率较低，我们的战略投资策略注重多重策略，以量化、市场中立、短期套利为主。同时，我们目前看好亚洲新兴市场的发展，因此加大亚洲区域的配置会是我们当前主要的战术投资策略。按照这样的配置，我们希望投资者在整个组合的投资年化净回报超过10%。希望在不确定的市场中， 寻找投资的确定性。”
逐步取消资本出境限制是必然趋势
谈到通过首批债券通资格的备案时，孙新荣笑了笑，端起水杯说：“除了拔萃资本主做中资美元债市场的独特优势外，在IT系统和电子交易平台系统上的充分准备也是必不可少的”。
“在债券通运行之前，我们这种境外投资机构只能通过合资格境外机构投资者（QFII）以及人民币合资格境外机构投资者（RQFII）的机制参与境内债券市场，整个程序相对来说复杂得多，从开户、交易到产品的种类都受到非常大的限制。而债券通的实施则大大简化了相关程序，在三个主要层面提供了操作上的便捷：开户流程更为精简；通过熟悉的既有电子债券交易平台的交易界面，离岸投资者可以直接与境内中国外汇交易中心的做市商完成交易；在外汇资金投资方面，投资者可选自有人民币或外汇投资。”孙新荣总结到。
但是，对于在港的中资企业之一，资本出境受限，是否会给境外资产管理公司带来挑战？孙新荣说：“我们可以看到，国家对于企业走出去进行海外收购兼并等企业活动还是给予正面支持的态度，因此逐步取消资本出境限制是必然趋势。”而对于未来，随着改革开放的深化，“一带一路”战略的实施，人民币国际化的稳步推进，境内企业和个人对全球资产配置的需求越来越迫切。他认为，拔萃资本及其他在港中资金融机构面临着前所未有的历史机遇。“正如香港交易所集团行政总裁李小加所预计的，未来20年香港将从内地的融资中心、转化为三个新中心：内地的全球财富管理中心、领先的离岸风险管理中心、内地的全球资产定价中心。”